Inhoudsopgave van Editie 37 - 2024 - IEX Magazine

ASML heeft een grote toeleveringsketen met veel leveranciers die losse onderdelen maken voor haar lithografiemachines. Een van de belangrijkste dingen die ASML doet, is al deze leveranciers managen, zodat alle onderdelen op tijd en in de juiste aantallen arriveren en aan haar hoge kwaliteitseisen voldoen. Het zou waarschijnlijk makkelijker zijn als ASML de productie van onderdelen in eigen hand zou houden; dan zou het de volledige controle hebben over dat proces. Toch is dat niet waar de voorkeur van de Veldhovense machinebouwers naar uitgaat. De belangrijkste reden hiervoor is dat ASML zelf, al is het een groot bedrijf, niet op een schaal werkt die groot genoeg is voor het maken van al deze losse onderdelen. Vorig jaar verkocht ASML bijvoorbeeld in totaal maar 449 machines. De huwelijkspartner De belangrijkste leverancier…

Tesla verkoopt nu nog geen vrachtwagens: dat is een nieuwe productgroep, die in de toekomst voor extra omzet zal zorgen. Het ontwikkelen van een nieuw type voertuig en de massaproductie hiervan opzetten is echter lastig voor Tesla. Dat zage4n we eerder bij de problemen bij de cybertruck. Met de Semi is dat niet anders. Die presenteerde Tesla al in 2017 voor het eerst en volgens zijn altijd optimistische CEO, Elon Musk, zou die in 2019 in productie gaan. Dat werd 2022 en toen rolden er bovendien maar kleine aantallen van de band. De Semi wordt sindsdien getest, vooral door Pepsi, dat de vrachtwagens gebruikt om zijn frisdranken en snacks te distribueren. Bij de ontwikkeling van de Semi staan de totale gebruikskosten centraal: die moeten lager uitvallen dan bij gewone vrachtwagens.…

Volgens VW zal het dit jaar geen 9,5 miljoen auto’s verkopen, maar slechts 9 miljoen (in 2023 was dit 9,3 miljoen). Dat valt gezien de dramatische verkoopcijfers in augustus in Europa nog mee. De omzet zal hierdoor niet met circa 5% groeien naar zo’n €337 miljard, maar uitkomen op ongeveer €320 miljard. Dat is ruwweg evenveel als de omzet die Volkswagen vorig jaar haalde. De operationele ROS (return on sales) komt dit jaar niet voorbij de 5,6%. Dit terwijl eerst nog gerekend werd op 6,5% à 7,0%. Daar rekenden wij ook op. De lagere outlook waar Volkswagen nu mee komt, is geen verrassing. Maar onzekerheid over de toekomst noopt ons toch om ons advies te verlagen naar Hold, ondanks de extreem lage waardering van het aandeel. VOLKSWAGEN KERNGEGEVENS (IN €)…

In Duitsland volgt momenteel de ene jobstijding na de ander. Hoge energiekosten, een worstelende industriesector, kelderende exporten, een ouderwetse infrastructuur, personeelstekorten, hoge bureaucratische lasten en dreigende massaontslagen bij gerenommeerde bedrijven, zoals BASF, VW, ZF, Continental en ThyssenKrupp. Als klap op de vuurpijl kwamen de grote economische onderzoeksinstituten (vergelijkbaar met ons CPB) met herfst prognoses waaruit blijkt dat ook 2024 een jaar wordt van krimp, net als 2023. Veel slecht nieuws dus, maar gaat het echt zo verschrikkelijk beroerd? Of hebben we te maken met een reeks tegenvallers die de economie vooral op de korte termijn hinderen? In de put praten Vrijwel alle Duitse economen zijn het erover eens: er moet wat gebeuren aan de bureaucratie, de zwakke infrastructuur en de lage investeringsquote. Maar de grootste handicap is misschien nog wel…

De koersdoelen die IEX in dit magazine en op de website bij de adviezen geeft, gelden in principe voor 12 à 18 maanden. Dat is voor beleggen in aandelen natuurlijk relatief kort; een goed gespreide aandelenportefeuille is een belegging met een veel langere horizon. Ons koersdoel geeft aan wat wij verwachten dat de koers van een individueel aandeel over ruim een jaar zal zijn. Op deze pagina evalueren we drie adviezen uit IEX Expert nummer 33 van 2023. Over alle drie is onze mening in de loop van het jaar veranderd. SOFINA +21% ONS ADVIES OP 15-09-2023: STRONG BUY Koers toen: € 203,60 Koersdoel: € 275 RESULTAAT BELEGGING: Koers nu: € 247 Totaalrendement: 21% Twee stapjes terug Zeer positief waren we ruim een jaar geleden over de Belgische investeringsmaatschappij Sofina, ondanks…

De eerste helft van het jaar zakte het genormaliseerde ebit van €10 miljoen naar €1 miljoen. De post die PostNl volgens de regels van de Universele Postwet (UPD) moet bezorgen is volgens het bedrijf al verlieslatend. Opvallend genoeg vroeg het hiervoor staatsteun aan. Zover komt het voorlopig niet, maar de betrokken minister komt het bedrijf wel deels tegemoet. In een brief aan de Tweede Kamer erkent minister Beljaarts van Economische Zaken de problematiek bij de Universele Postdienst (UPD). ‘PostNL kan niet meer aan de wettelijke verplichting voldoen om 95% van de UPD-post binnen 24 uur te bezorgen.’ Aanpassingen De minister wijst op de oorzaken (zoals de hoge personeelskosten en minder post) en benadrukt dat aanpassingen nodig zijn nu de betrouwbaarheid van de bezorging ‘significant’ is afgenomen. De getroffen maatregelen zijn…

Beleggers kijken net als wij reikhalzend uit naar de derdekwartaalcijfers van de bedrijven uit hun portefeuille. September was een onrustige maand, met een aantal pijnlijke winstwaarschuwingen – met name in de autosector en bij toeleveranciers daarvan. Vooral Stellantis maakte het bont. Stellantis stelt teleur Na alle slechte berichten uit de sector en over de economie was natuurlijk wel te verwachten dat Stellantis zijn outlook zou moeten verlagen. Maar met de winstwaarschuwing die de automaker op de laatste dag van september afgaf, maakte die het wel erg gortig. Het bedrijf sprak van toegenomen concurrentie uit China, waardoor de verkoop onder druk staat, vooral in Noord-Amerika. Om de voorraden bij dealers niet te hard te laten oplopen, levert Stellantis in Noord-Amerika minder auto’s af – ruim 200.000 voertuigen minder in de tweede…

De structuur van OpenAI gaat veranderen. Oorspronkelijk was het een non-profit organisatie en was het doel om op een veilige manier kunstmatige intelligentie te ontwikkelen. Die zou namelijk zeer krachtig kunnen zijn en in de verkeerde handen beland misbruikt kunnen worden. Ook werd gevreesd dat als AI uiteindelijk slimmer zou worden dan de mens, het aan onze controle zou ontsnappen. AI zou dan beslissingen kunnen nemen die grote schade opleveren of gevaarlijk voor ons zijn. OpenAI had dus een nobel doel, maar stuitte al vrij snel op een probleem. Voor het ontwikkelen van AI is veel computerkracht nodig en dat is duur. Eerder ontving de organisatie al een investering van Microsoft van $10 miljard. Dat geld is kennelijk bijna op, want OpenAI is bezig met een nieuwe investeringsronde. Het lijkt…

Op de jaarlijkse Investor Lab Tour heeft Azelis meer informatie verstrekt over haar plannen voor de komende jaren. Na een aantal uitzonderlijke jaren van groei, voorziet de distributeur van chemicaliën en voedingsingrediënten een gematigder groei. Verdere consolidatie in de nog steeds gefragmenteerde markt blijft ondanks de hoge schulden een belangrijk onderdeel van de strategie. De afgelopen jaren en vooral tijdens de coronapandemie groeide de markt voor chemicaliën en voedingsingrediënten met een ongekend percentage van gemiddeld 14,5% per jaar. Azelis voorziet de komende jaren een tragere groei van gemiddeld 3,9% per jaar. Dat is echter nog altijd meer dan in de brede economie. Financiering overnames De komende jaren liggen er volop kansen om te profiteren van verdere consolidatie van de markt. Vorig jaar realiseerde Azelis een omzet van €4,2 miljard, waarmee…

Air France-KLM Het aantal vervoerde passagiers en de hoeveelheid vracht is wereldwijd in augustus gegroeid, aldus branche organisatie IATA. AkzoNobel AkzoNobel heeft aangekondigd zijn portfolio te herzien. Het bedrijf wil zo meer kapitaal vrijspelen voor zijn belangrijkste coating-activiteiten. Arcadis Arcadis is gestart met het inkopen van 810.000 eigen aandelen. Het ingenieursbureau rondt het inkoopprogramma vermoedelijk in februari 2025 af. Lavide Lavide heeft een eerste investering ontvangen van Haerlem Capital ter waarde van €50.000. Er komt ook een nieuwe CEO. Bank of America Berkshire Hathaway heeft opnieuw aandelen in Bank of America verkocht. Het deed 8,5 miljoen aandelen van de hand voor $336 miljoen. Constellation Brands De Amerikaanse drankenproducent paste zijn outlook aan, na een kwartaal waarin de winst beter uitviel dan was verwacht. Levi Strauss Het modehuis verlaagde zijn omzetverwachting…

“Alibaba +30% Het aandeel Alibaba is sterk in koers gestegen als gevolg van het stimuleringsprogramma in China. De beurs is op dit moment dus overtuigd van het succes van de Chinese plannen, gezien de stijging met 20% en meer van Chinese indices en grote aandelen. Alibaba is op de Amerikaanse beurs ongeveer 30% meer waard geworden. En het optimisme over de Chinese steunplannen is nog niet geluwd. Twee dingen zaten het aandeel dwars, zag IEX-analist Hildo Laman. Ten eerste was de groei laag en de winst niet goed genoeg. Dat kwam mede door de beperkte economische groei in China. Ten tweede is China steeds minder populair bij internationale beleggers. Geopolitieke risico’s spelen daarbij een belangrijke rol, net als de economische gang van zaken. De hoop is op dit moment dat…

De onzekerheden op het geopolitieke vlak blijven groot, met de onrust in het Midden-Oosten, Oekraïne en de presidentsverkiezingen in de Verenigde Staten. Maar voor de meeste bedrijven is het wellicht belangrijker dat de centrale banken hun voet steeds meer van de rem halen: de rentes beginnen te dalen. Dat zorgt voor opwaarts potentieel bij veel aandelen. IEX licht er tien aandelen uit die dit kwartaalcijferseizoen extra aandacht verdienen van beleggers. Eerst The Good (BUY), dan The Bad (HOLD) en tot slot The Ugly (SELL). BESI | STRONG BUY | Koersdoel €185 | Cijfers: 24 oktober De verwachtingen voor 2025 zijn hoog bij Besi, ook bij ons. De derde kwartaalcijfers van dit jaar lijken misschien niet zo heel belangrijk, maar niets is minder waar. Traditiegetrouw publiceert Besi hoeveel orders het het…

Dankzij deze verkoop wordt de toekomst van de luierfabrikant weer minder onzeker. Alleen de Turkse activiteiten staan nu nog in de etalage; de transformatie van het concern is bijna klaar. Ontex verkoopt zijn activiteiten in Brazilië aan hygiënespecialist Softys, een dochterbedrijf van het Chileense Empresas CMPC. De activiteiten genereerden de eerste zes maanden een omzet van €97 miljoen, met een aangepaste ebitda van €13 miljoen. Softys betaalt ongeveer €82 miljoen voor de activiteiten. Daarmee komt de ondernemingswaarde van de Braziliaanse tak uit op €110 miljoen. Onze visie op Ontex blijft hetzelfde, al wacht het bedrijf nog langer totdat het weer dividend gaat uitkeren. Tot aan ons koersdoel van €11 heeft het aandeel nog een opwaarts potentieel van 19%. ONTEX KERNGEGEVENS (IN €)…

Roestvrijstaalproducent Aperam heeft de wind flink in de rug op de beurs, net als zijn cyclische sectorgenoten. Dit heeft voor een groot deel te maken met de reeks maatregelen die de Chinese centrale bank aankondigde om de economische groei te stimuleren. De centrale bank wil dat Chinese burgers en beleggers meer geld gaan uitgeven. Verder moeten banken meer geld gaan uitlenen. Dit moet onder meer de vastgoedsector uit het slop trekken. De vastgoedcrisis heeft Chinese huishoudens midscheeps geraakt, zo bleek deze week uit onderzoek door economen van Barclays. Zij hebben becijferd dat er sinds 2021 $18 biljoen aan waarde is verdampt op de Chinese vastgoedmarkt. Dat is ongeveer $60.000 per huishouden. De maatregelen komen bovenop een verbod dat China begin september aankondigde om bestaande productiecapaciteiten voor staal te vervangen. Dit…

Buckley Capital, dat naar verluidt een belang van 0,78% in Basic-Fit heeft, ziet een beursexit wel zitten. De investeerder zou met zo’n beperkt belang normaal gesproken geen echte vuist kunnen maken. Maar de wonderen zijn de wereld nog niet uit. Als Buckley Capital erin slaagt om voldoende andere grootaandeelhouders mee te krijgen, zou dat een beweging in gang kunnen zetten. In 2006, meldde het ontevreden hedgefonds TCI zich bij ABN Amro met een belang van slechts 1%. Toch werd de bank daardoor uiteindelijk opgesplitst en verkocht. In dit geval denken wij echter dat de kans klein is dat Buckley Capital z’n zin krijgt. Wel heeft de investeerder gelijk dat Basic-Fit ondergewaardeerd is. Het aandeel heeft een waarde van circa 6 keer de ebitda, tegen circa 10 keer de ebitda bij…

Coherent bestaat al sinds 1966, maar stond tot voor kort bekend onder de onhandige naam II-VI. Die sloeg op de tweede en zesde groep van scheikundige elementen uit het periodiek systeem – een verwijzing naar cadmium en tellurium, stoffen uit die groepen waar Coherent vooral kort na zijn oprichting mee werkte. Mede omdat de onderneming geen robot uit Star Wars is, nam het in 2022 de naam van het bedrijf aan dat het dat jaar overnam: Coherent. Zo veranderde de ticker op de Nasdaq van IIVI in COHR. Coherent verkoopt geavanceerde materialen en oplossingen voor optische-, fotonische- en lasertechnologie, met als klanten chipmachinemakers, maar ook bedrijven uit de telecommunicatie, auto-industrie, defensie en aan fabrikanten van medische apparatuur en andere elektronica. Het bedrijf uit het Amerikaanse Saxonburg, in de staat Pennsylvania,…