Inhoudsopgave van Editie 34 - 2024 - IEX Magazine

ROME. De Italiaanse bank UniCredit, de op een na grootste bank van Italië, kocht vorige week een belang van 9% in Commerzbank. En dat smaakt naar meer. Een fusie van deze twee banken zou waarde kunnen toevoegen en een sterkere speler kunnen creëren, zei Andrea Orcel, CEO van UniCredit, tegen een Duitse krant. Saillant detail is dat zakenbank JP Morgan de boer op was gegaan met het belang, dat van de Duitse overheid was, en dat zonder ruggespraak aan de Italianen heeft verkocht. De Duitse autoriteiten werden overrompeld en de Italianen werden alles behalve warm welkom geheten als nieuwe aandeelhouders, zo valt te lezen in de Financial Times. Topman Andrea Orcel heeft grote ambities, dus wellicht dat hij meer wil van de Duitsers. Unicredit is overigens ook al eigenaar van de…

De technische problemen treffen de leveringen in de tweede jaarhelft en zullen BMW een flinke kostenpost bezorgen. Daarnaast heeft het bedrijf veel last van de aanhoudend zwakke Chinese markt. De Duitse automaker stelt de vooruitzichten voor 2024 naar beneden bij en verwacht nu een ‘lichte daling’ in volumes, wat zal neerkomen op -1% tot -5%. Dat betekent 100.000 auto’s minder. Eerder werd nog een lichte stijging verwacht. De verwachting voor de ebit-marge gaat naar 6% tot 7% (was 8% tot 10%), zo ongeveer een kwart minder dan de 8,5% waarmee wij tot voor kort rekening hielden. De vrije kasstroom gaat dit jaar rond €4 miljard uitkomen (eerder werd ruim €6 miljard verwacht). Het rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROCE) wordt ergens tussen 11% en 13% in plaats van tussen 15% en…

De Europese Centrale Bank heeft zoals werd verwacht de rente met 25 basispunten verlaagd. De economie in de eurozone verslechtert, maar de speelruimte van de ECB is beperkt omdat met name Frankrijk kampt met een hardnekkig hoge kerninflatie. Grote vraag is of die op tijd daalt voordat de economie verder onderuitgaat. De signalen uit Duitsland, waar vooral de autosector het zwaar heeft, zijn weinig hoopgevend. Voor de economie zou de ECB het tempo van de renteverlagingen moeten opschroeven. Maar de inflatiecijfers moeten dat wel toelaten. De scherpe daling van de olieprijs en van grondstoffen als staal en koper geeft wel hoop. In onze modelportefeuilles zagen we een sterk herstel bij ASML in de voorbije week. Het aandeel won 5%. Andere winnaars zaten in de meer defensieve hoek: bierbrouwers Heineken en…

De koers van OCI daalde flink na het bericht dat het de minderheidsaandeelhouders in OCI Methanol had uitgekocht. Dit bericht kwam één dag na aankondiging van de verkoop van OCI Methanol aan Methanex. Een opvallende volgorde, want waarom werden beide deals niet gelijktijdig bekendgemaakt? Beleggers zijn er niet meer geheel gerust op wat er voor hen overblijft. Hoe zit het? OCI meldde dat het OCI Methanol had verkocht voor $2,05 miljard. Daarvan zou een schuldenvrij cashbedrag van $1,15 miljard overblijven, aangevuld met een aandelenbelang in Methanex ter waarde van $450 miljoen. Duidelijk is nu dat deze bedragen over het volle 100%-belang in OCI Methanol gaan. Daar moet het minderheidsbelang van 15% van Alpha Dhabi (11%) en ADQ (4%) nog vanaf. OCI heeft beide minderheidsaandeelhouders uitgekocht in contanten. Wachten op het…

In Nederland kent inmiddels iedereen het probleem van het woningentekort. In de VS is dat, ondanks de enorme oppervlakte, ook een groot probleem. Daar is volgens schattingen een tekort van meer dan drie miljoen huizen. Er zal naar alle waarschijnlijkheid nog jaren een tekort aan woningen zijn. Dat is goed nieuws voor de Amerikaanse huizenbouwers. Dat is de laatste jaren ook goed te zien in de resultaten van deze bedrijven. De omzetten en de winsten van de grote Amerikaanse huizenbouwers zijn fors gestegen. De drie grootste bouwers zijn: 1. DR Horton2. Lennar3. PulteGroup De omzetten van deze bedrijven zijn de afgelopen jaren sterk gestegen. En dat geldt ook voor de marges en de winsten. De grootste bouwers profiteren bovengemiddeld van de marktomstandigheden. Het is moeilijker geworden om bouwkavels met een…

De koersdoelen die IEX in dit magazine en op de website bij de adviezen geeft, gelden in principe voor 12 à 18 maanden. Dat is voor beleggen in aandelen natuurlijk relatief kort; een goed gespreide aandelenportefeuille is een belegging met een veel langere horizon. Ons koersdoel geeft aan wat wij verwachten dat de koers van een individueel aandeel over ruim een jaar zal zijn. Op deze pagina evalueren we drie adviezen uit IEX Expert nummer 30 van 2023. De aandelen deden alle drie zo ongeveer wat van ze verwacht werd. ADYEN +53% ONS ADVIES OP 25-08-2023: BUY Koers toen: € 860 Koersdoel: € 975 RESULTAAT BELEGGING: Koers nu: € 1.312 Totaalrendement: 53% Fors hoger koersdoel Adyen was in augustus vorig jaar koopwaardig. Het aandeel was namelijk hard afgestraft na teleurstellende halfjaarcijfers,…

De koersperformance van het aandeel Air France-KLM in 2024 komt op een pijnlijke min 38%. Nu vielen de kwartaalcijfers licht tegen, maar toch is de desinteresse in het aandeel opvallend. Ook concurrent Lufthansa daalde dit jaar met 25%. De sector heeft enkele moeilijke jaren achter de rug door de coronapandemie, waarbij zowel AF-KLM als Lufthansa aangewezen waren op grootschalige overheidssteun. Maar deze dip is inmiddels grotendeels hersteld. Dat geldt althans voor vakantievluchten. Het herstel van het lucratieve zakelijke vliegverkeer blijft structureel achter. Beleggers die uit zijn op een gestage vermogensgroei hebben bij deze luchtvaartaandelen niets te zoeken. KERNGEGEVENS (IN €) AF-KLM…

In 2024 daalde de koers van het aandeel Alfen met bijna 80%. Vooral de winstwaarschuwing in juni hakte er flink in: toen halveerde de prijs van het aandeel in één dag. Wat volgde was een lange periode van onzekerheid, die nog steeds voortduurt. Welke oplossing komt er bijvoorbeeld voor het schenden van de afspraken met Rabobank over de doorlopende kredietfaciliteit? En misschien nog wel belangrijker: wat zijn de vooruitzichten voor de sterk verslechterde markten waarin Alfen opereert? Alfen bestaat uit drie divisies: Smart Grid Solutions, EV charging equipment en Energy Storage Systems. De ongekend harde winstwaarschuwing in juni toonde dat het elk onderdeel momenteel flink tegenzit. Het verschil zit in de aard van de problemen: zijn deze tijdelijk of structureel? Veel concurrentie Wij vrezen dat het bij Energy Storage Systems…

In het tweede kwartaal boekte Silicon Motion een omzet van $210,7 miljoen, een stijging van ongeveer 50%. De operationele marge verbeterde van 1,3% naar 14,6%. Silicon Motion levert aan de geheugenchipindustrie en dit is terug te zien in de resultaten, die sterk kunnen schommelen. De NAND-geheugenmarkt (waaraan Silicon Motion levert) is aan het herstellen en prijzen stijgen na de aanzienlijke daling vorig jaar. Dat is goed nieuws voor het bedrijf: klanten die meer verdienen, kunnen hogere prijzen betalen. Goede vooruitzichten Het bedrijf won marktaandeel in de relevante markten, terwijl het er al de grootste speler was. Dit had vooral te maken met de toenemende complexiteit van chips. Het blijft er goed uitzien voor Silicon Motion. De hele markt herstelt en het bedrijf groeit stevig. De waardering is sterk omlaag gekomen…

O’Reilly Auto Parts is een Amerikaanse winkelketen met een jaaromzet van $16 miljard in auto-onderdelen en-accessoires. Het bedrijf werd in 1957 als familiebedrijf opgericht in Springfield, Missouri. Anno 2024 heeft O’Reilly meer dan 6000 winkels in de Verenigde Staten en breidt het uit naar Mexico en andere landen. Eigenaar van de keten is het beursgenoteerde O’Reilly Automotive (Nasdaq ticker ORLY), een van de best presterende aandelen in de S&P 500-Index van de afgelopen decennia. Openen en opslokken O’Reilly Auto Parts heeft een prima reputatie. Het staat bekend om de goede service en de ruime beschikbaarheid van zowel doe-hetzelf (DIY) als professionele (DIFM - Do It For Me) producten. Het bedrijf richt zich op beide markten, met de nadruk op de professionele markt. De sterke organische groei wordt op peil gehouden…

Factcheckers telden bij Trump 33 onwaarheden en bij Harris één, en in de nabesprekingen ging het meestal over de claim van Donald Trump dat immigranten zich te goed zouden doen aan de huisdieren van Amerikaanse burgers. Maar het eerste debat Harris-Trump ging over veel meer dan dat, zoals ook hun plannen voor de economie, zorg en de overheidsfinanciën. Tenminste, voor zover die plannen er zijn. Maar liefst 67,1 miljoen Amerikanen keken mee. Importheffing De economie en de koopkracht van Amerikanen kwamen in het eerste verkiezingsdebat uitgebreid aan bod. Trump noemde bij herhaling de importheffing op buitenlandse goederen van 20% die hij wil doorvoeren, om de Amerikaanse economie te beschermen. Harris waarschuwde ervoor dat dit de inflatie fors zal opdrijven. Trump ontkende dit en wees erop dat de inflatie onder Biden…

Microsofts Copilot is nu iets minder dan een jaar op de markt en het wint snel aan populariteit. Absolute cijfers geeft Microsoft niet, maar het aantal bedrijven dat voor 10.000 personeelsleden een abonnement afsloot, verdubbelde afgelopen kwartaal ten opzichte van het kwartaal ervoor. Het totale aantal Copilot-klanten steeg met 60%. Met zulke groeicijfers zal het niet lang duren voordat er serieuze omzet verdiend wordt. Copilot kost $20 per maand, maar bij grote aantallen krijgen klanten waarschijnlijk korting. De functionaliteiten zijn nu nog beperkt, maar het programma kan bijvoorbeeld al wel vergaderingen via Microsoft Teams samenvatten. Goed te integreren Ook kan het programma helpen met het opzetten van Word-documenten of Power-Point-presentaties. Dat is niet echt revolutionair, maar wel handig. Het zal werknemers tijd besparen, dus die $20 is snel terugverdiend. Microsoft…

In deze rubriek stellen we minder bekende – en soms ook minder geliefde – aandelen aan u voor. Het liefst kansrijk, aantrekkelijk gewaardeerd en zeker weten goed belegbaar. Operaties uitvoeren met behulp van chirurgische robots heeft veel voordelen. Zo zijn de totale kosten lager en herstelt de patiënt sneller met minder complicaties. Het is een veelbelovende markt met één duidelijke marktleider: Intuitive Surgical. Intuitive Surgical is een medisch technologiebedrijf uit de VS dat robotsystemen maakt die worden gebruikt voor bepaalde operaties. Het bedrijf is in 1995 opgericht, deels dankzij de afdeling van het Amerikaanse leger die onderzoek doet naar nieuwe technologieën (DARPA). Het is marktleider en heeft met een beurswaarde van $170 miljard een flink formaat. De robots van Intuitive Surgical worden gebruikt voor minimaal invasieve operaties in verschillende delen…

Harder Digital is een Duitse producent van beeldversterkerbuizen en andere opto-elektronische componenten. Bijna de helft van alle producten wordt verkocht aan nachtkijkermaker Theon International. Harder Digital is dus een belangrijke leverancier. Naast meer grip op de eigen toeleveringsketen krijgt Theon met de overname toegang tot specialistische technologie, die moet leiden tot de ontwikkeling van nieuwe producten. De hoofdactiviteiten van Harder Digital spelen zich vooral af in Duitsland. Daarnaast heeft het bedrijf productielocaties in Servië en Letland. Theon betaalt €34 miljoen in contanten voor een controlerend belang van 60% in Harder Digital. De totale ondernemingswaarde van Harder Digital bedraagt daarmee bijna €57 miljoen. Dit komt volgens Theon overeen met een multiple van circa 5 keer het ebitda-resultaat van Harder Digital in 2026, oftewel een verwachte ebitda van ruim €11 miljoen in…

Het overheidsbelang in ABN Amro is afgebouwd tot 40,5%, wat afgerond €1,2 miljard heeft opgebracht. Uiteindelijk zal het worden gereduceerd tot nul. Hoe snel, valt niet te voorspellen. Dat hangt onder andere af van de marktomstandigheden. Het heeft er alle schijn van dat er wel een ondergrens wordt gehanteerd bij verkoop van aandelen ABN Amro. Voor beleggers goed nieuws: de bank is een overnamekandidaat. ABN Amro is op termijn te klein om zelfstandig voort te bestaan. Het overnamevuurtje is weer aangewakkerd nu het Italiaanse UniCredit een belang van 9% heeft genomen in de Duitse Commerzbank. Er kan enige overnamepremie in de koers van het aandeel sluipen, maar wij zien dat niet als aanleiding het advies en/of koersdoel te heroverwegen. KERNGEGEVENS (IN €) ABN AMRO…

Arcadis Arcadis, Witteveen+Bos en partners zijn opnieuw geselecteerd voor het leveren van ingenieursdiensten voor het programma Zuidasdok. Ebusco Het Zweedse Connect Bus heeft een opdracht voor 47 bussen ingetrokken. Het is nog onbekend hoeveel omzet dit kost. InPost De koers stond onder druk toen bekend werd dat AI Prime & Cy bezig is om 20 miljoen aandelen InPost te verkopen. Vivoryon Om te overleven moet het bedrijf na het tweede kwartaal 2025 extra geld ophalen ter financiering van de activiteiten. Goldman Sachs Goldman-CEO David Solomon verwacht dat de handelsinkomsten van de bank met 10% dalen in het lopende kwartaal. Rentokil Rentokil kwam met een winstwaarschuwing. De aangepaste winst voor belastingen zal dit jaar uitkomen op slechts £700 miljoen. WDP WDP vergroot zijn aanwezigheid in Frankrijk en investeert €50 miljoen in…